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科创板网下配售 C类投资者大超预期

时间:2019-07-17 11:24 来源:中华网 作者:

科创板首批公司上市仪式倒计时7天,首批25家将于7月22日正式登上资本市场舞台。

截止目前,首批科创板公司已全部公布中签率和网下配售结果,参与网下配售的投资者的中签率、获配金额大幅超过市场预期;更值得关注的是,私募等C类投资者的中签率与公募、保险、社保等A类的差距大幅缩小,剔除超大型项目的影响后,A、C两类的中签率、获配金额已相差无几。且考虑到C类投资者无需抽签承诺锁定6个月,更符合投资者流动性要求和风险偏好,或为参与科创板盛宴的最佳方式。

网下配售整体超预期 C类中签率提升至当前A股的25倍

早在今年3月份,部分券商对科创板网下打新收益有过研究测算,普遍认为中签率有望较以往A股成倍提高。以华泰证券测算为例, A类、C类投资者的中签率分别为0.23%和0.1%,可达到当前A股中签率的6倍和9倍。

而根据首批25家公布的全部获配数据, A类、C类平均中签率分别达到0.335%和0.278%,远高于券商前期测算数据。与当前A股网下打新做对比,C类投资者中签率获大幅度提升,达到当前A股的25倍。在网下投资者资产充足的情况下,A类、C类投资者分别最高能获配1967万元和1407万元。若剔除超大型项目中国通号的影响,A类投资者最高获配金额分别为1066万元和912万元,差距将缩窄至14%。

记者对已公布的配售数据进行分析发现,C类中签率得以大幅提升主要得益于“货多人少”:网下配售占比近七成,大幅高于目前主板的10%,也高于此前市场预期的60%;而科创板网下配售规则将所有个人、普通机构和96%的私募均拦在门外,C类配售对象仅为309只,仅为此前专业机构预测的的三分之一。

报价难度逐渐提升 考验估值能力与报价策略

以上超额收益测算建立在高获配率的前提下唯有保障较高的获配家数,才能实现超额收益。但从实际结果看,真可谓是“几家欢喜几家愁”:首批科创板公司共有272家机构(最多2096个配售对象)参与,近45%的网下投资者的获配率都在50%以下;获配率超过80%的仅43家机构,其中仅9家获配比例超过90%。可见,随着报价难度提升,不同网下投资者的获配分化严重,要入围有效报价并非易事。

平均入围率仅为74%。从科创板首批25家公司报价结果看,参与询价的2000多个配售对象中,平均仅1420个配售对象入围了有效报价,入围率为74%,即超过四分之一的配售对象被踢出局。

不同主承销商出具的投资价值报告差异性较大。主要体现在:一是个别估值区间巨大,比如安集科技,主承销商给予的估值区间为(30.13,48.2),上下限差距近60%;二是不同估值体系下估值区间差异较大,比如航天宏图,主承销商基于相对估值和绝对估值等两种估值方法,分别给予(15.90,17.97)和(14.97,23.25)的估值区间;三是多个联席主承销商给出的估值区间近乎无交集,如澜起科技,其中两个联席主承销商分别给出(24.51,26.99)和(26.39,28.6)的估值区间,这无疑对网下投资者的估值能力和报价策略提出了更高的要求。

有效报价区间缩窄趋势明显。从有效区间的上下限来看,平均差距为6%,且显著呈现缩窄趋势:华兴源创(首只)、睿创微纳(第2只)的有效报价区间尚有10%、15%,但到后期,比如方邦股份有效报价区间为(53.88,54.66),区间幅度仅1.4%。

获配率超过90%的机构仅9家 定价能力脱颖而出

数据显示,持续保持中签绝非易事。在参与首批科创板网下申购的272家机构中,没有一家机构能全部获配,而能保持90%以上获配率的仅有9家,占比仅3%。其中,基金公司5家、保险资管1家、证券公司1家和私募基金管理人2家。

记者联系采访了获配率最高的两家私募之一,广州市玄元投资管理有限公司,其投资总监杨夏先生表示,科创板新股定价市场化程度高,询价难度大且专业性强,也并不存在“一招鲜,吃遍天”的现象。玄元主要依靠自身投研团队的估值体系和不断迭代的量化报价策略,得以在本次报价中取得较好的成绩。杨夏先生同时表示,在科创板相关规则约束及上交所的问询监督下,拟上市公司信息披露充分,投资者能获取比较翔实的数据和资料,有助于对公司价值进行专业判断。我们期待科创板首批公司上市后的表现。


责任编辑:金一山
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